第一次听到迪拜的名字是五年前，一个做阿拉伯生意的朋友兴冲冲地劝我到那儿投资，他说一年就能翻一番，投资回报率比北京高多了！两年前我的另一个朋友从迪拜回来，我问他感觉如何，他第一个判断就是“那是个大泡沫！”我不太理解，追问他为什么？他答道，迪拜可是个不宜居的城市，夏天室外温度五十度，虽然有世界上最豪华的酒店和最大的购物中心，但这些不能成为让你定居的理由。两年前的预言今天终于实现了。

迪拜的快速发展是通过过度融资，炒作房地产而形成的虚假繁荣；是建立在没有实体经济支撑，只凭资产价格飙升所形成的泡沫之上的。经济学家樊纲在对比迪拜与上海的经济时，有如下论述：“迪拜比上海的塔吊多，是有问题的，为什么呢？上海有1700多万人口，有长江三角洲腹地，有那么多产业、实业，有具体内容在那里。而迪拜呢？你想不到有什么内容，又没有什么产业，也没有那么多人口，就是靠招揽世界各国的游客，所以那些楼建好后，黑在那里，便成了正常的事情。”

如果我们借用樊老师的观点，来看一下中国目前的房地产，至少在部分城市也有同感。我曾经观察过鄂尔多斯的房地产市场，发现那是个奇特的游戏。煤老板赚了大钱后，把钱放高息给典当行，典当行再加息贷款给开发商，开发商建好房子后，自己把价格定得很高，很多的豪宅就只能再卖给煤老板。在此循环中，如果一个链条出了问题就会全盘皆输。两年前，我也曾预言过鄂尔多斯的房地产泡沫，庆幸的是2008年仅有小幅微调，目前又火得不得了，也许是天然气、煤炭等相关产业的深化，带来了更多的人口聚集吧！

要判断一个城市有没有内容，实在太抽象。我倒更倾向于用黑灯率来判断一个城市的房地产风险。因为无论是写字楼、商铺还是住宅，长时间放在那里没有使用，就不能利用它再创造社会财富。我们看它的市场价值，不过是虚拟的资本市场的数目字而已，这样的房子超过一定数量就是市场资源的错配——大量的社会财富就会被放在了”自家的保险箱” 里。这些财富是否能算作经济学意义上的资本都成问题！黑灯的房间不一定就没人住，但长时间黑灯的房子多了，至少说明社会资源是巨大浪费的，那只看不见的手迟早是会调整的。

今年北京二手房的成交套数将达23万多套，超过06、07、08三年成交量的总和。无法判断这其中是否有泡沫，但有一则报道，让人看出点缘由：由于预期明年优惠政策将取消，二手房的成交量和价格不断上涨,而“聪明的销售员”就说服那些租房人买房：“只需倾全家之力、付齐二成首付，半年后房价涨了就能赚大钱。”问题是如果房市一旦有波动，房子卖不出去，或利息上行，这些租房人就可能付不起月供，这些靠借钱买房的人自然风险很大。其实深思一步，看看银行的逻辑风险，它要把原来购买时低价格的优质客户的按揭关系终止，然后把钱用更低的70折利率贷给风险大的客户（据说当下利息是无钱赚的）。也许银行是在为了扩大市场占有率，而只顾赚眼前的钱。无法统计有多少二手房属于租客购买的，一旦这种逻辑被市场认同，其结果必然是银行赚了眼前的钱而换来的是更大的风险。